启明医疗终于敲响了港交所的大钟。

12月10日，这家医疗器械明星企业正式在香港联交所上市，证券代码02500.HK。本次上市发行定价为33港元/股，总计发行7853.75万股，开盘价为39港元/股，截至发稿市值为157亿港元。

至此，启明医疗成为首家按港股新标准上市的未盈利医疗器械企业。据悉，在此前招股期间，启明医疗更是获得了312倍的超额认购，场面异常火爆。

借着上市这一时间节点，今天我们撇开热闹，再回头聊一聊启明医疗备受关注的上市之路，同时看看这家医疗器械领域的“大玩家”，手里又握着怎样的王牌？

一、上市：A+H？

去科创板还是港交所，是这一年市场对启明医疗的主要疑问之一。

先是今年3月，启明医疗聘请中金公司作为辅导机构，向浙江证监局备案，正式向科创板发起了冲刺。彼时，市场对这家医疗器械独角兽企业充满信心，毕竟在拥有更快上市速度、更便利的融资形式、更透明的审核规则的科创板，启明医疗无疑是一家实力型选手。

但到了7月23日，证监会官网又一则消息显示：启明医疗《股份有限公司境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）审批》申报材料已获受理。

此消息一出，再联想去年8月彭博也曾报道启明医疗正考虑香港IPO，寻求募集3亿-5亿美元，也就不足为怪为何业界纷纷开始猜测：启明医疗放弃科创板转道港交所？

更何况与赴港上市消息频频传出形成鲜明对比的是，被认为可以赶上首批科创板上市的启明医疗，似乎没了下文。

当然，并不能就以此定论启明医疗彻底放弃了科创板。而启明医疗也曾在招股书中表示，“我们计划于适当时间进行A股（发行）。截至最后实际可行日期，我们尚未厘定拟进行A股（发行）的规划及范围，且并未向中国任何认可的证券交易所作出任何（相关）申请。”

由此来看，A+H的上市路径或许更为可能。正如有投行人士分析：作为一家未实现盈利的医药公司，启明医疗两市IPO将更能满足公司的融资需求；同时，港股近两年聚集了不少未盈利的生物医药公司，企业选择港股也有这方面的考虑。

回到当下港交所上市背后的推动因素上，一位业内人士向贝壳社表示，“美元基金架构是关键。”

这与目前业界主流猜测一致。根据招股书，目前启明医疗第一大股东为Horizon Binjiang LLC，持股15.985%；第二大股东Ming Zhi Investments（BVI）Limited持股比例为15.7104%；第三大股东为自然人訾振军，其为启明医疗创始人，持股比例为10.3077%。

除美元基金背景外，启明医疗股权结构也较为分散，目前公司共有股东42名，其中前三名股东持股比例均超10%，且无控股股东和实控人。

投资人的推动或是第二大因素，我们查阅公开资料发现，启明医疗此前至少已完成6轮融资：

2010年3月，获得创东方的投资；

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